【观点】三花智控增长逻辑切换，液冷成短期确定性增量

三花智控2025年盈利表现强劲，营收310.12亿元，归母净利润40.63亿元，净利率创16年新高。

然而，2026年一季度营收增速骤降至1.36%，归母净利润仅增2.68%，但扣非净利润仍增长15.52%，显示主营业务盈利质量未恶化。业务层面，制冷板块稳健增长，汽车零部件增速放缓；新增长引擎中，机器人业务绑定特斯拉但尚未贡献营收，液冷业务2025年营收14亿元并有望翻倍增长，成为短期确定性增量。机构观点认为，公司处于增长逻辑切换窗口期，液冷放量斜率将决定短期增长，机器人业务则影响远期估值。