【观点】国轩高科定增扩产背后的财务风险分析

国轩高科近期宣布50亿元定增计划，用于动力电池和储能电池产能扩张，总投资额达220亿元。然而，公司面临严峻财务压力，截至2025年三季度末，短期借款近280亿元，长期借款超200亿元，现金无法覆盖短期债务。更令人担忧的是，公司收现比长期偏低，应收账款周转天数逐年上升，回款问题似乎再度浮现。

尽管2025年业绩预告显示净利润翻番，但其中约17亿元来自奇瑞汽车港股上市的公允价值变动收益，且政府补贴等非经常性收益已连续多年超过归母净利润，凸显盈利质量隐忧。