【观点】大众减持国轩高科实为资本腾挪，中国锂电出海逻辑正切换

大众中国减持国轩高科5.3%股份并非简单撤退，而是一场资本战略腾挪。欧非三地合资项目采取差异化控股设计：西班牙由PowerCo持股51%控股，掌握整车端电芯供给控制权；斯洛伐克和摩洛哥由国轩高科持股51%控股，电池技术并掌握材料环节。各方权责清晰，共同分担海外重资产投入风险。

此次安排体现出中国锂电出海逻辑正在切换——从过去依靠产品性价比取胜，转向依靠整套工业制造能力获得海外合资主导权。但西班牙、斯洛伐克电芯工厂尚处建设阶段，摩洛哥正极产线预计2027年前后投产，届时欧盟电池护照规则已正式落地，合规审核、量产爬坡、区域政策波动均可能影响跨洲分工模式的实施。