太阳纸业H1业绩稳增 成本控制优 下半年产能将释放

2025年上半年，太阳纸业实现收入191.1亿元（同比-6.9%），归母净利润17.8亿元（同比+1.3%），扣非归母净利润17.6亿元（同比-3.0%）；其中二季度收入92.2亿元（同比-10.9%），归母净利润8.9亿元（同比+11.5%），扣非归母净利润8.8亿元（同比+1.8%）。尽管二季度浆纸价格下行，但公司单季度利润环比基本持平，显示较强经营韧性与成本控制能力。上半年文化纸吨盈利承压，箱板纸与溶解浆盈利提升，浆、纸产品单位综合能耗降低3.3%，采购与物流成本大幅节降。展望三季度，文化纸价格预计仍偏弱，截至8月底双胶纸、铜版纸价格较二季度末分别下降150元/吨、250元/吨，吨盈利有压力，但海外浆厂宣布9月亚洲价格上涨20美元/吨，浆价或趋稳；箱板纸提价正逐步落地，华南地区箱板纸、瓦楞纸价格较二季度末分别上涨200元/吨、185元/吨，叠加旺季需求修复，行业吨盈利有望环比改善。下半年公司新产能将有序释放，山东基地新增130万吨浆纸项目，广西南宁基地一期高档包装纸生产线、二期特种纸及浆项目、生活用纸二期项目预计在2025年三季度至四季度陆续试产。分析师上调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为34.5/39.1/42.9亿元（前值33.6/39.5/41.4亿元），同比增速11.4%/13.3%/9.7%，维持“优于大市”评级。