东莞证券—电投能源—002128—深度报告：蒙东褐煤龙头，煤电铝一体化增量可期—250227

电投能源是蒙东和东北地区的褐煤龙头企业，拥有4,800万吨煤炭产能，并计划注入白音华二、三号矿3500万吨产能。公司形成了‘煤—电—铝’一体化发展模式，电力装机7.5gW，电解铝年产能86万吨。公司吨煤成本低廉，毛利率行业领先，火电业务受益于坑口煤炭自供模式，新能源装机增量明显，电解铝业务盈利能力强。风险提示包括煤炭价格波动、新能源装机扩张不及预期和煤矿安全生产事故。