研报：液冷迈入业绩兑现新阶段 关注产业链

国盛证券于2025年12月21日发布通信行业研究报告，指出液冷产业正从预期阶段进入以订单确认、产能落地和业绩兑现为核心的第二发展阶段。

报告认为，随着英伟达GB300系列量产及VeraRubin平台等落地，100kW高功率机柜成为常态，液冷应用边界从GPU服务器向交换机、ASIC等设备延展，市场空间应被系统性重估。产业竞争焦点已从单一部件升级为涵盖设计、交付与运维的全链条系统能力，确立了‘强者恒强’的格局。

在提及产业链时，报告建议关注算力产业链中的铜链接环节，并具体列出了沃尔核材。