中航光电Q1营收增长难掩利润下滑，毛利率承压引市场担忧

中航光电2025年第一季度营收同比增长20.56%至48.39亿元，但归母净利润同比下滑14.78%至6.40亿元，毛利率和净利率均显著下降。公司称主要受产品结构调整及部分业务投入产出效率不足影响，预计后续军品高毛利产品交付将改善盈利能力。期间费用稳定，研发投入增加，现金流因采购支出增长承压。2025年股权激励摊销费用同比减少46.9%，有望减轻费用压力。机构维持“买入”评级，但提示行业需求、研发进度和竞争加剧风险。