【观点】科大讯飞成立词元星火布局Token经济，技术优势难掩财务隐忧

科大讯飞成立全资子公司"词元星火"，注册资本10亿元，正式入局Token经济市场。虽然其星火X2-Flash模型在Token成本上具有优势，但文章更着重分析了公司隐含的财务风险：政府补助占利润比例极高，应收账款规模庞大且账龄偏长，现金流紧张难以覆盖短期债务。公司近半收入来自回款周期长的BG端业务，导致扣非净利率极低。此次布局Token业务，意在从重交付、慢回款的模式转向即时结算的AI基础设施服务，但能否成功尚存不确定性。