【观点】黄金突破4400美元 五路资金共振分析逻辑

COMEX黄金期货在8月10日盘中突破4400美元/盎司，8月以来累计涨幅超过7%。这标志着此前压制金价的'三座大山'——加息预期升温、地缘溢价高企和交易拥挤——在8月同时出现松动。加息预期方面，ADP就业数据疲软和非农转负，使9月加息概率从70%骤降至约57%。地缘层面，美国部分解除对伊制裁，推动油价和美债收益率下行。交易拥挤度也因杠杆资金撤离而显著缓解。

市场正见证五路资金罕见共振：央行购金力度创纪录（二季度净购288.9吨），CTA空头被迫回补，ETF资金转向净申购（国内黄金ETF单周净申购近20亿份），基金投顾结束减仓并开始加仓，散户参与潜力待释放。这一多路资金共振的结构，使黄金的定价逻辑从利率博弈切换至资金驱动。分析认为，黄金的结构性投资机会已经显现，对于黄金产业链上市公司而言，行业景气度的提升将直接利好其盈利预期。