联化科技技术筑高壁垒，植保医药双轮驱动，新能源业务蓄势待发

联化科技以植保、医药CDMO为核心业务，拓展至功能化学品和设备工程服务四大板块。植保业务贡献超60%收入，受去库存影响短期承压，但新项目落地或带来增量。医药板块通过‘大客户’战略储备临床III期管线，商业化项目增长可期。功能化学品聚焦新能源领域，4个锂盐产品试生产中，马来西亚基地建设推进。设备工程服务在换热设备领域市占率领先，海外基地布局逐步展开。投资机构给予‘买入’评级，但面临库存、环保、汇率等风险。