联化科技获机构增持评级，医药与新能源成增长新引擎

植保CDMO业务已走出低谷，进入稳定增长期，板块收入虽曾受下游去库存影响，但随着专利外产品产能逐步出清、价格回升，其毛利率有望回升。

同时公司将部分旧产能替换为生产专利内产品的新产能，随着与合作伙伴关系加深，专利内产品需求将快速增长。

医药CDMO业务方面，由于客户主要为全球前二十大药企，业务已延伸至研发阶段并形成漏斗形项目储备，随着下游客户需求快速增长，医药业务收入将快速增长。

新能源业务中，LiFSI已商业化，六氟磷酸锂技改完成，临海联化20万吨电解液产能投产，新能源业务将成为公司营收新增量。

分析师基于植保基本盘稳定、医药和新能源板块带来新增量的判断，预计公司2025—2027年实现营业收入63.12/73.73/88.13亿元，归母净利润3.93/5.13/6.17亿元，对应PE分别为28.0/21.5/17.8倍，首次覆盖，给予“增持”评级。