【观点】上海莱士扩张效益递减风险叠加

上海莱士2025年年报显示，尽管采浆量突破2000吨、浆站布局扩大，但规模增长并未转化为经营效益的提升，营收和归母净利润双双大幅下滑，核心产品毛利率全线走低。

同时，并购带来的商誉激增至81.99亿元，经营现金流持续净流出，行业竞争加剧导致盈利空间压缩，扩张的边际效益递减，公司面临多重风险。