【观点】海外业务三年翻三倍，北美政策成关键变量

华明装备2025年业绩稳健增长，海外收入达4.79亿元，较2022年增长三倍，占总收入比重提升至20.41%，成为新增长引擎。

公司盈利能力创新高，综合毛利率54.49%，核心电力设备业务毛利率达59.61%，受益于分接开关行业寡头垄断格局的高壁垒。

海外扩张初具规模，印尼工厂投产、土耳其工厂运营，计划沙特布局，但国际品牌影响力仍待提升，且地缘政治风险如美国政策限制主网市场进入。

市场对AI数据中心需求寄予厚望，但公司认为直接需求有限，间接的电网升级需求更具长期潜力，北美政策成增量兑现关键变量。

整体看，公司国际化成效显现，增长具备持续性与风险抵御能力，但难现爆发力，将以“细水长流”方式释放长期价值。