民生证券看好水晶光电光学布局与AR前景，首次覆盖给予买入评级

民生证券发布水晶光电深度研究报告，给予买入评级。公司作为光学领域龙头，布局手机、AR眼镜、智能汽车等五大业务板块，2024年营收占比分别为光学元器件45.94%、薄膜光学面板39.38%等。消费电子业务受益于苹果和安卓客户创新，微棱镜滤光片2023年6月量产，2025年有望切入大客户供应链。汽车AR-HUD年出货量已达几十万级，2025-2027年将有海外客户转量产订单。AR眼镜领域布局十余年，2025年将建成反射光波导量产线。分析师预计2025-2027年营收分别为75.28/90.61/103.58亿元，净利润12.72/15.46/18.26亿元，PE分别为21/17/15倍。