罗莱生活终端改善高分红延续 维持增持评级

7-8月终端流水同比接近两位数增长，8月底25年春夏订货会反馈良好，经销商信心逐步恢复；公司较早进行渠道和库存优化，近三年存货周转率和应收账款周转率持续提升，25年中报经营活动净现金流同比增长29%；罗莱智慧产业园一期已于今年4月投产，有望提升库存周转和电商反应速度；公司近年高分红政策延续，2024年现金分红比率115%，25年中报推出每股派息0.2元，当期分红比率90%；预计未来三年盈利稳健可持续增长，国内电商和直营为家纺业务增长重要引擎，加盟业务短期调整但后续或成复苏弹性来源，美国家具业务25Q3边际好转，亏损有望逐步收窄；盈利预测调整后，2025-2027年每股收益分别为0.60、0.67和0.77元，参考可比公司给予2025年16倍PE估值，对应目标价9.60元，维持“增持”评级。