洋河H1业绩大幅下滑主动清库存未来可期

洋河股份2025年上半年收入同比下滑35.32%至147.96亿，归母净利润下滑45.34%至43.44亿。第二季度业绩下滑加剧，收入为37.29亿，同比下降43.67%，净利润7.07亿，降幅达62.66%。公司主动调整去库存策略，放弃强制经销商回款以应对需求下滑和竞争压力。预计2025至2027年净利润逐步恢复，增长率分别为-28.6%、+3.0%、+5.1%。中高档酒下滑36.5%为主力产品受冲击，省外销售下滑42.7%超省内。财务表现包括合同负债环比下降11.5亿，Q2销售收现下滑48%与收入匹配，毛利率相对平稳但费用率上升导致净利率降9.6个百分点。风险包括宏观经济波动和省外扩张不及预期，公司品牌基础坚实，改革前景获增持评级看好。