【观点】猪价反弹难破供给僵局，行业底部延时风险犹存

报告指出，猪价虽从4月低点反弹30%至11.29元/公斤，但上市猪企6月收入仍降超三成，行业全面亏损已近10个月。供给僵局源于头部企业囚徒困境、减产触发资产减值损失及散户退出意愿低三重阻力。能繁母猪去化仅8.6%，远低于历史周期水平，PSY效率提升进一步对冲存栏下降。报告认为，猪价须站稳13元覆盖行业完全成本才算周期反转，当前回升仅是从深度亏损进入浅度亏损的过渡。环保法典实施和淘汰母猪加速是打破僵局的早期信号，但核心验证点在于8-10月淘汰母猪屠宰量。