【观点】工铵从农业周期品转向新能源刚需品，川发龙蟒一体化价值持续凸显

深度分析指出川发龙蟒正经历三重结构性价值升级：链上增值方面，工铵从外销转为内供磷酸铁、磷酸二氢锂，单吨磷价值沿产业链逐级放大；聚焦中间体方面，公司不参与正极产能竞赛，专注于利润更厚、资本投入更低的锂电磷系中间体环节；并购存量方面，通过天宝并表提升行业集中度与定价权。

工铵定价逻辑正从农业周期品转向新能源刚需品，2026年下游需求结构彻底反转，新能源需求占比升至60%，农业降至26%。双轨定价成型，新能源与农用价差扩至500元/吨，硫磺成本上行进一步筑牢价格底部。行业供给受政策严控放缓扩产，2026年工铵将出现供需缺口，2027年缺口扩至40万吨级别。作为40万吨产能的全球产销龙头，公司依托磷矿、硫酸一体化布局，充分受益于行业价值重估与供需缺口红利。