富安娜Q3下滑收窄 现金流亮眼明年或企稳

2025年第三季度富安娜收入同比下滑7.6%至5.35亿元，下滑幅度较二季度15.3%收窄；毛利率53.4%同比降2.1个点（库存清理影响）；归母净利0.54亿同比降28.7%。前三季度营收16.27亿同比降13.8%，归母净利1.6亿同比降45.5%。加盟渠道是收入下滑主因（去年备货多库存高提货弱），直营受客流少影响，电商稳定，三季度各渠道增速较上半年改善。三季度末存货8.32亿同比降6.2%，周转天数285天增31天（帮加盟商退换货）；经营性现金流净额改善，净现比2.07。费用端三季度管控效果显现，销售费用率改善。今年毛利率受库存清理影响，明年有望企稳；长期分红率超90%，机构维持“优于大市”评级，预计2025-2027净利3.9/4.1/4.3亿。