民生证券—仙琚制药—002332—首次覆盖报告：甾体激素一体化龙头，集采风险出清重塑稳健增长趋势—250226

仙琚制药作为甾体激素行业一体化龙头，2024年有望成为公司业绩回暖的新起点。尽管2023—2024H1期内因集采和原料药下游客户去库存周期影响，公司业绩出现阶段性回落，但存量品种集采风险已阶段性出清，未来在制剂特色品种持续放量及原料药规范市场扩张的双轮驱动下，预期公司将重现稳健增长趋势。预计24—26年内，公司归母净利润分别为6.3/7.3/8.5亿元，同比增长12.4%/14.9%/16.5%。