漫步者2025H1营收13.53亿 音响业务逆势增长

2025年8月28日，漫步者发布2025年半年报。2025H1公司实现营收13.53亿元（同比-1.95%），归母净利润2.00亿元（同比-9.07%），扣非归母净利润1.88亿元（同比-12.01%）。分季度看，2025Q2营业收入6.94亿元（同比-0.90%），归母净利润0.98亿元（同比-11.59%），净利润下滑或系股权激励费用增加。分业务看，耳机/音响/汽车音响收入分别为7.90亿元（-10.85%）、5.08亿元（+17.40%）、0.05亿元（-10.29%），音响业务逆势快速增长；分地区看，境内/境外收入分别为10.43亿元（-5.93%）、3.10亿元（+14.30%），境外收入双位数增长。2025Q2毛利率39.80%（同比-2.56pct），净利率15.42%（同比-1.96pct），净利率跌幅小于毛利率或系投资收益增加。费用端，2025Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为13.23%/3.51%/7.27%/-0.92%，销售费用率控制合理。机构维持“买入”评级，预计2025-2027年归母净利润分别为5.19/6.03/7.03亿元，对应PE 23.97/20.64/17.72倍。