北方华创业绩稳健产品扩展 维持买入评级

北方华创2025年二季度收入79亿元，同比增长22%，环比下降3%（因一季度为历史第二高基数）；毛利率41.3%，同比下降6.0个百分点、环比下降1.7个百分点，受电子元器件业务利润率较低影响；净利润16亿元，同比下降2%、环比增长3%；净利率20.5%，高于2024年及2025年一季度的18.8%、19.3%，显示运营与成本管控能力。产品结构方面，上半年刻蚀、沉积、热处理及清洗设备收入分别超50亿元、65亿元、10亿元和5亿元，合计占销售额80%以上（去年同期约70%），半导体设备销售额上半年同比增长约50%。公司于2025年3月进军离子注入设备市场并推出多款12英寸产品，同时完成对芯源微的收购，持有其17.87%股权成为第一大股东，新增涂胶显影、键合及清洗设备能力（芯源微清洗产品收入未计入上半年销售额）。分析师预测2025/26年公司半导体设备销售额将同比增长47%/31%，维持“买入”评级，目标价上调至460元（基于35倍2026年预测市盈率），认为公司凭借丰富产品组合和国产替代趋势，是中国半导体设备市场最具优势参与者。主要风险包括国内资本开支不及预期、地缘政治风险及市场竞争加剧。