【观点】花旗称美国光模块禁令难成“一刀切”，东山精密海外产能是抗风险关键

花旗就美国拟禁止进口中国光模块一事发布深度分析，认为禁令并非简单的“一刀切”，受海外产能、供需格局及成本优势等多重因素影响，实际冲击或低于市场担忧。在对天孚通信、新易盛、东山精密三家公司的排序中，东山精密受冲击程度相对最高，主要因国内产能占比偏高。不过，目前公司对美云厂商交付均由泰国和中国台湾工厂完成。花旗认为，海外产能扩张进度是东山精密后续抗风险能力的关键变量；其2027年800G/1.6T总产能规划约三分之二在泰国、三分之一在中国台湾，产能爬坡将决定政策风险下的缓冲空间。花旗给予东山精密目标价每股350元，采用分部估值法；主要下行风险包括模块份额提升不及预期、特斯拉业务放缓、光电业务亏损、原材料涨价及地缘政治风险。