海康威视创新+海外双轮驱动业绩回升，大模型落地打开智能物联新空间

海康威视2024年营收924.96亿元（+3.53%），归母净利润119.77亿元（-15.10%）；2025年一季度营收185.32亿元（+4.01%），净利润20.39亿元（+6.41%）。创新业务营收224.84亿元（+21.19%），占比24.31%，旗下萤石网络、海康机器人等子公司表现强劲。海外业务营收318.95亿元（+10.10%），国际化战略见效。传统业务PBG/EBG/SMBG分别下滑12.29%、1.09%、5.58%，受政府支出紧缩及企业数字化转型影响。观澜大模型在安防场景落地，显著提升识别精度，供应链柔性制造体系增强。风险提示包括海外需求、研发进程及竞争加剧。