科伦药业Q1业绩承压创新药成救命稻草，集采阴霾下转型能否突围？

科伦药业2025年Q1营收43.90亿元，同比下降29.42%，归母净利润5.84亿元，同比下降43.07%，扣非净利润5.64亿元，同比下降43.10%。业绩下滑主因包括24年同期高基数、输液业务受集采冲击、川宁原料药价格波动。大输液业务通过产品结构优化和新品推广维持利润稳定；原料药板块受抗生素降价影响但合成生物学产品带来增长弹性；仿制药通过集采放量保持增长。创新药管线进展显著，TROP2 ADC等产品有望年内获批，商业化加速及国际化合作（如与默沙东合作）推动转型。机构维持“买入”评级，但提示研发失败、集采竞争等风险。