科伦药业Q1业绩承压但创新药爆发在即，国际化布局成转型关键

东吴证券发布科伦药业2025年一季报点评，给予买入评级。Q1营收43.90亿元同比降29.42%，归母净利润5.84亿元同比降43.07%，主要受2024年同期高基数、输液业务集采降价及原料药价格波动影响。大输液板块通过产品结构优化维持利润稳定，原料药板块受益于合成生物学商业化放量，仿制药业务稳步增长。创新药管线进展显著，芦康沙妥珠ADC等品种年内有望获批，国际化临床试验推进中。机构预计2025-2027年净利润35.3-46.8亿元，PE估值12-16倍，维持买入评级。