科伦药业创新药进入收获期，输液集采压力下长期增长可期

科伦药业2024年实现收入218.12亿元，同比增长1.67%，归母净利润29.36亿元，同比增长19.53%。2025年第一季度收入43.90亿元，同比下降29.42%，净利润5.84亿元，同比减少43.07%，主要受高基数、输液集采及原料药价格波动影响。创新药管线进展显著，芦康沙妥珠单抗等产品获批，多款新药进入临床试验阶段。输液板块受集采冲击，中间体业务增长亮眼，硫氰酸红霉素、头孢类中间体收入同比增幅超40%。费用端优化明显，销售费用率持续下降，研发费用率略有提升。分析师认为创新药商业化将推动长期增长。