科伦药业创新药放量推动转型，2024年净利增近20%，但Q1业绩承压

科伦药业2024年营收218.12亿元，同比增长1.67%，归母净利润29.36亿元，同比增长19.53%，扣非净利润29.02亿元，同比增长22.66%。2025年Q1营收43.90亿元，同比降29.42%，净利润5.84亿元，同比降43.07%。输液业务收入89.12亿元，同比下降11.85%，但产品结构升级显著，密闭式输液占比提升，重点产品销量增长。非输液制剂收入41.69亿元，增长5.41%，创新药销售实现零突破，收入5169万元。抗生素中间体及原料药业务增长20.90%，国际收入28.86亿元，增长11.49%。创新药管线进展顺利，ADC药物芦康沙妥珠单抗获批上市，与默沙东合作推进全球临床试验。机构维持买入评级，预测2025-2027年EPS分别为1.88、2.07、2.29元。