【观点】磷化铟全球抢购，云南锗业受益但良率差距待解

磷化铟供需缺口远超DRAM和NAND，订单排至2028年，云南锗业旗下鑫耀半导体作为国内产能最大的衬底厂商，深度受益于AI算力带来的光模块需求爆发。文章指出，光模块速率升级使磷化铟消耗加速增长，全球产能九成集中在海外三巨头，但中国掌握七成精铟产量并实施出口管制，为国内厂商打开窗口。云南锗业2025年磷化铟晶片产出10.01万片，2026年计划生产18万片，并已获华为海思约40%供货占比。公司2026年上半年净利预增148%—261%，主要来自磷化铟量价齐升。

然而，鑫耀在直收率（7%—8%）和综合回收率（约30%）上远低于通美（25%和50%），设计产能达产需四五年，且当前静态市盈率高达2681倍，远超行业均值。分析师认为，供需平衡拐点约在2027年，在此之前能通过头部客户认证并稳定良率的企业才真正受益，云南锗业需持续追赶品质差距。