【观点】九安医疗半年报分析：投资浮盈掩盖主业收缩风险

九安医疗2026年半年报显示，公司营收同比下滑30.58%，但归母净利润大增233.66%，利润增长主要来自科创股权公允价值变动收益，而非主营业务。医疗主业方面，iHealth系列收入同比下滑43.73%，互联网医疗业务虽增长但体量尚小，第二增长曲线CGM项目延期且尚未上市，主业造血能力持续走弱。

投资布局上，公司大规模配置AI等科创资产，但一级市场退出难度高，估值依赖未来预期，一旦商业化落地不及预期，将直接冲击利润。整体盈利结构高度依赖投资浮盈，主业面临萎缩压力，存在风险。