【观点】供给出清后定价权回归，染料行业类似制冷剂前半场

染料行业供给出清后定价权正在回归，但本轮行情更像制冷剂的前半场而非终局。核心逻辑在于中间体还原物价格暴涨（从2.5万涨至7-10万元/吨），成本刚性传导推动分散黑等染料价格从底部抬升，一体化龙头如闰土股份凭借自备中间体获得成本优势与份额扩张双利好。然而染料缺乏制冷剂式的制度配额硬约束，景气长度取决于中间体供应偏紧能否持续、下游需求是否托底以及中小装置是否复产，需跟踪分散黑与还原物价差、印染开工及出口数据。