珠江啤酒2025半年报：营收净利双增 高档酒占比提升

珠江啤酒2025年半年度业绩显示，1H25实现营业总收入32.0亿元（同比+7.1%），归母净利润6.1亿元（同比+22.5%），扣非归母净利润5.9亿元（同比+23.3%）。啤酒业务量价齐升，销量同比+5.1%，吨价同比+2.6%，主要得益于高端产品97纯生放量。分档次看，高档产品收入同比+15.9%，收入占比73.9%（同比提升），销量同比+14.16%；中档产品收入同比-17.5%，大众化产品收入同比+7.5%。分区域看，华南地区收入同比+8.4%，其他地区收入同比-11.4%，广东省内市场渠道拓展进程显著，省外市场尚待发力。2Q25销量同比+1.1%，增速放缓主要受需求疲软拖累。非啤酒业务收入同比-11.6%，主要因租赁餐饮服务收入下降。盈利能力延续提升，1H25啤酒业务毛利率同比+3.3个百分点，得益于产品结构升级与成本节约（吨成本同比-3.8%，单吨酒原材料、折旧、能源成本分别同比-3.0%、-7.1%、-24.5%）。费用方面，销售、管理、研发费用率同比变动不大，广告宣传费用率同比提升约0.9个百分点，财务费用率同比-0.5个百分点（主要系利息收入同比增加近2000万元）。1H25归母净利率同比+2.4个百分点。公司盈利预测上调，预计2025-2027年营业总收入分别为61.3/66.2/70.7亿元（前预测值61.3/65.1/68.8亿元），归母净利润分别为9.9/11.5/12.8亿元（前预测值9.7/10.9/12.1亿元），维持优于大市评级。