珠江啤酒2025半年报业绩超预期，高端产品增长显著

2025年8月28日，珠江啤酒发布2025年半年报，25H1实现营收31.98亿元（同比+7.09%）、归母净利润6.12亿元（同比+22.51%）、扣非归母净利润5.87亿元（同比+23.31%），利润增速高于此前预告中值。25Q2营收19.71亿元（同比+4.96%）、归母净利润4.55亿元（同比+20.18%）、扣非归母净利润4.41亿元（同比+18.80%）。量价方面，25H1啤酒营收同比+7.8%，其中量增5%、价增3%；Q2量同比+1%、千升酒收入同比+4%，剔除确认节奏和库存波动影响，动销延续Q1增势且跑赢行业（25H1全国规上啤酒产量同比-0.3%）。结构端，25H1高端啤酒销量同比+14.2%，97纯生保持亮眼增速。成本端，25H1啤酒吨成本同比-3.8%，驱动啤酒毛利率同比+3.3pct，综合毛利率同比+2.8pct；扣非归母净利率同比提升2.4pct。机构预测公司2025-2027年归母净利润同比增速分别为20.1%、13.6%、9.8%，当前市值对应PE分别为24/22/20X，维持“推荐”评级。