【观点】花旗看好沪电股份受益CPO技术升级与价值支撑

花旗研究报告指出，市场对CPO技术导致PCB材料全面降级的担忧过度，实际影响更为渐进和有限。当前CPO样品仍使用M8级材料，层数约40-50层，未出现明显降级，材料降级风险存在但可能通过选择性降级实现。材料降级不等于PCB价值量下降，下一代交换ASIC功耗和IO密度提升将增加PDN复杂度、电源层需求和布线复杂度，支撑高端PCB附加值。花旗看好沪电股份在高速升级和CPO迁移中的机遇，给予目标价161元，基于25倍2027年预期市盈率，预计2026-2028年EPS复合增速81%，驱动力包括AI相关PCB需求增长和产品结构优化。下行风险包括AI份额分配低于预期、汽车供应链定价压力、云服务商资本开支削减、材料成本上升及地缘政治风险。