申通快递改革显效，量本利模型跑通获增持评级

申通快递通过2017年中心直营化和加盟商扁平化改革，并于2019年与阿里、菜鸟联合创业，公司经营管理显著改善。2022年公司启动“三年百亿”产能扩充计划，降本增效的同时实现市占率提升，2025Q3市占率达13.2%，排名第三。

规模效应提升下公司降本增效，件量增长、成本修复推动公司利润修复。公司弥补产能短板，2024年常态吞吐产能突破日均7500万单，同时加盟商规模效应提升。公司“量本利”模型逐渐跑通，单票成本持续下行，与行业头部公司差距大幅缩窄。同时全链路时效和服务质量提升，2025年以来公司单票价格排名亦有所提升。

分析观点认为，公司“量、本、质”已形成良性循环，产品竞争力大幅提升，单量增加，成本下行叠加溢价能力提升，带来公司业绩释放。同时AI技术应用将对全链路运营成本降低和服务质量提升产生积极影响。