【观点】山西证券流动性覆盖率行业最低，资管业务增量不增收

山西证券2025年末流动性覆盖率为135.9%，在43家上市券商中最低，仅高于预警线约16个百分点，且较2024年末下降13.67个百分点。流动性覆盖率低主要因分母端未来30天现金净流出量增加，公司2025年密集发行次级债和增资子公司导致资金压力上升。

资管业务出现“增量不增收”现象，2025年资产管理总规模同比增长30.47%，但营业收入同比下降19.26%。投行业务收入大幅下滑33.06%，公司近八成收入高度依赖资本市场行情，自营和财富管理业务合计占比约79%，显示盈利稳定性较弱。