天风证券评涪陵榨菜半年报：业绩稳健 利润弹性可期

天风证券发布涪陵榨菜研究报告，公司25H1实现收入13.13亿元（同比0.51%）、归母净利润4.41亿元（同比-1.66%）；25Q2收入6.00亿元（同比7.59%）、归母净利润1.68亿元（同比-4.59%）。分产品看，榨菜营收11.23亿元（同比0.45%），销量同比-1%、吨价同比1.63%，量价基本稳健；萝卜营收0.33亿元（同比38.35%），销量同比43%，主要因新品风干萝卜上市丰富产品。分区域，华南、华北等区域营收略有波动，出口增长6.93%，线上收入9229万元（毛利率47.94%）。经销商数量净减少369家至2446家，单店收入提升15.66%至53.59万元。25Q2毛利率同比提升2.82个百分点至52%，主要因成本红利；销售费用率提升5.09个百分点至17.18%，系市场推广增加，净利率同比下降3.59个百分点至28.09%。研报展望25H2，公司产品优化、渠道深耕，青菜头价格稳定，利润弹性有望凸显，维持买入评级。