老板电器2025年中报：营收微降 龙头地位稳固

老板电器发布2025年中期报告，2025H1营业收入46.1亿元，同比下降2.6%；归母净利润7.1亿元，同比下降6.3%；归母净利率15.5%，同比下降0.6个百分点。其中Q1/Q2营业收入分别为20.8/25.3亿元，同比-7.2%/1.6%；归母净利润分别为3.4/3.7亿元，同比-14.7%/3%。中期分红占上半年归母净利润的66.4%。公司烟灶业务龙头地位稳固，2025H1吸油烟机、燃气灶收入分别为22.1亿元、11.6亿元，同比-2.4%、-1.1%，毛利率分别为53.4%、55.1%，同比提升2.6、2.1个百分点；线下零售额市占率分别为31.2%、31.4%，稳居行业第一。受精装修市场下行影响（25H1新开盘项目同比-31.8%），公司吸油烟机在精装修渠道市占率28.1%（行业第二），该渠道收入下滑是总收入下滑的重要原因。25H1厨电行业零售受益国补拉动，油烟机、燃气灶零售额同比分别增长11.8%、10.1%，品需厨电零售额同比增长6.1%。烟灶市场线上性价比需求提升导致均价下滑，公司推出星辰子系列应对。更新需求占比提升对冲地产后周期影响，2020年以来工程及部分KA渠道回款减值影响减弱。公司期末在手现金、存款及理财82.4亿元，相当于市值42%。机构预计2025-2027年归母净利润16.1/17.4/18.6亿元，维持“推荐”评级。