老板电器中短期遇天花板 风险收益比待提升

华兴证券研报指出，老板电器中短期面临发展天花板，风险收益比有待提升。上半年公司营收同比下滑2.6%至46.1亿元，归母净利润同比下滑6.3%至7.1亿元；毛利率同比改善1.6个百分点至50.4%，但归母净利率同比下滑0.6个百分点至15.5%。分渠道看，大零售渠道营收增长9%，线上渠道下滑8%，工程渠道下滑22%，占比分别为50%、34%、14%。财务数据方面，存货周转天数改善11天至98天，应收/应付账款周转天数分别增加8天/26天至78天/210天，净营业周期改善29天至-34天，资金使用效率较好。但烟灶市场已步入成熟期，前期消费刺激或透支未来需求，多品牌扩张及产品多元化效果有限：蒸烤一体机与洗碗机等品类占比约25%，橱柜业务仍处摸索阶段，低端品牌名气营收占比有限。此外，原有三年分红计划将于今年结束，年内存在并购计划，未来分红比例存在不确定性。