【观点】天顺风能陆转海订单爆发但毛利为负，盈利拐点仍待验证

天顺风能正经历从陆上风电向海洋装备的战略转型，海工订单爆发式增长但盈利拐点尚未到来。

截至2026年7月末，公司海工产品在手订单达89.26亿元，约为2025年海工收入的6.5倍，海上风电装备与油气船舶订单均实现突破。然而海工装备毛利率降至-11.59%，新业务仍处投入爬坡阶段，收入增长未能转化为盈利改善。

船舶制造成为转型第二曲线，首艘FSO已下水，阿芙拉型油轮等标准化船型有望通过批量订单改善效率。但产能消化与项目交付节奏是核心验证指标，海风订单集中于今明两年交付，油气船舶订单则在2027—2029年集中释放。

分析认为，公司提前三年布局海工战略的方向正确，但转型成败取决于能否将规模优势转化为持续盈利能力，当前仍处于关键验证期。