东方证券—天山铝业—002532—首次覆盖报告：全球布局，增量可期的一体化铝行业龙头—250222

天山铝业积极拓展海外投资，尤其在印尼和几内亚的铝土矿资源布局，提升上游原料保供能力。公司通过一体化经营优势，降低生产成本并确保原料供应稳定性。国内电解铝产能触及天花板，但公司仍有20万吨/年合规产能待建，未来利润增量可期。尽管几内亚政局不稳定和雨季影响铝土矿开采运输，公司预计2024-2026年每股收益分别为0.93、1.13、1.32元，给予买入评级，目标价10.17元。