鸿路钢构25H1产销量双增 吨盈利承压

2025年上半年（25H1），鸿路钢构实现收入106亿元（同比增长2%）、归母净利润2.9亿元（同比下降33%）、扣非净利润2.4亿元（同比增长1%）。产销量保持两位数增长，产量236万吨（同比增12%），销量224万吨（同比增11%），产销率约95%；25Q2产量131万吨（同比增11%），销量125万吨（同比增9%）。钢结构业务吨毛利承压，25H1吨毛利370元（同比降65元），25Q2吨毛利362元（同比降79元、环比降19元），主要因市场竞争加剧、小单占比提升及智能化改造折旧增加（折旧同比增13%）。吨扣非净利润25H1为106元（同比降11元），25Q2为99元（同比降31元、环比降16元）。研发费用率3%（同比降0.26个百分点），吨研发138元（同比降25元），或表明智能化改造研发投入高峰已过。废钢销售收入3.3亿元（同比降4%），政府补助约1.0亿元（同比降1.4亿元）。期末应收款项32亿元（环比增1.8亿元），应付款项40亿元（环比增3.2亿元），属季节性正常波动。机构下调2025-2027年盈利预测（分别降28%、33%、46%），维持“买入”评级。