巨人网络Q1业绩稳健，新游储备丰富+AI布局加码，维持买入评级

巨人网络2025年第一季度实现收入7.24亿元，同比增长3.94%，环比增长2.75%；归母净利润3.48亿元，同比微降1.29%，环比下降1.76%。扣非净利润3.49亿元，同比下滑10.45%，环比增长3.95%。合同负债达7.61亿元，同比增加2.90亿元，环比增加1.28亿元，主要因用户充值递延确认。销售费用率同比上升9.40个百分点至38.41%，因推广费用当期确认导致利润阶段性承压。重点游戏《原始征途》和《王者征途》小程序版表现稳健，贡献流水增量。新游储备方面，《超自然行动组》《代号杀》《五千年》等多款产品蓄势待发，AI布局持续深化，与阿里云合作推进游戏场景AI应用，并参与AI图像生成平台融资。