巨人网络业绩高增 新游储备充足获机构看好

2025年Q1-3，巨人网络营收33.68亿元同比增51.84%，归母净利润14.17亿元同比增32.31%，Q3单季营收17.06亿元同比增115.6%、环比增81.8%，归母净利润6.40亿元同比增81.2%、环比增49.1%，业绩增长主要因《超自然行动组》表现亮眼。Q1-3毛利率90.6%同比升1.7pct，净利率42.5%同比降6.1pct，系新游投放致销售费率升4.3pct。Q3末合同负债13.33亿元同比增172%、环比增50%，或反映《超自然行动组》收入确认周期延长，递延收入Q4释放有望加速业绩增长。此外，《球球大作战》2025年单月流水创五年新高，2025H1新进超1100万用户；《超自然行动组》玩家规模持续上升，8月iOS畅销榜升至第4，10月国庆档最高达第9。储备游戏中《名将杀》TapTap评分9分，有望2026H1上线；《五千年》持续打磨，2025年启动超6轮测试。分析师上调2025-2027年归母净利润预测至24.15/37.72/46.07亿元，维持买入评级。