森马服饰Q3业绩拐点显现 控费好转

2025年第三季度，森马服饰收入36.95亿元、归母净利2.12亿元、扣非归母净利2.19亿元，同比分别增长7.31%、4.55%、13.11%，收入利润下滑态势出现拐点。Q3毛利率42.5%同比微升0.1个百分点，扣非净利率5.9%同比提升0.3个百分点，主要得益于管理、财务费用率下降及减值冲回等。存货周转天数同比增加11天，应收账款周转天数增加4天，加盟端存在一定库存压力。短期公司控费有所好转但仍有空间，开店带动零售增速优于同业；中期收入增长依赖海外布局、代理品牌及合作新品；长期净利率有修复空间，机构维持买入评级。