森马三季报Q3净利正增长 维持买入评级

森马服饰公布2025年三季报，前三季度营收98.44亿元同比增4.74%，归母净利5.37亿元同比降28.9%；Q3单季营收36.95亿增7.31%，归母净利2.12亿增4.55%。品牌上巴拉童装零售额增5.34%优于森马休闲装的2.72%；渠道线下增7.9%好于线上2.9%，净关店但直营占比提升，新开店聚焦购物中心和奥莱。毛利率稳中有升，Q3费用控制见效，盈利能力环比回升。存货平稳，前三季度经营现金流净额为负。10月终端零售双位数增长，机构维持买入评级及25-27年净利预测。