百润股份25H1营收利润双降 威士忌贡献增量

2025年上半年及第二季度，百润股份营收与利润同比均出现下滑。其中25H1营收14.89亿元，同比降8.56%；归母净利润3.89亿元，同比降3.32%；扣非后归母净利润3.56亿元，同比降9.04%。25Q2营收7.52亿元，同比降8.98%；归母净利润2.08亿元，同比降10.85%；扣非后归母净利润1.78亿元，同比降22.61%。分产品看，预调酒业务延续调整，微醺表现较好但清爽、强爽承压；威士忌方面，3月推出“百利得”、6月推出“崃州”新品，逐步贡献增量。分渠道，线下渠道营收13.11亿元同比降9.63%，数字零售渠道1.55亿元同比降0.57%。分区域，华东、华南市场营收分别为5.34亿元、4.82亿元，同比降4.73%、增3.09%，表现稳健；华北、华西营收2.31亿元、2.19亿元，同比降21.43%、23.05%。盈利方面，25Q2扣非后净利率同比降4.18个百分点至23.71%，主要受毛利率下滑、期间费用率上升及所得税率上升影响。其中销售毛利率同比降0.79个百分点至71.00%，预计与规模效应减弱、产品结构变化有关；管理费用率同比升1.59个百分点至8.05%，税金及附加率同比升1.20个百分点至6.86%。25Q2其他收益0.36亿元（24Q2为0.02亿元），主要因政府补助增加；所得税率28%（24Q2为23%），系高新技术企业资格重新认证所致。当前预调酒库存水平良性，果冻酒6月上市、8月线下铺货，轻享系列7月上市，威士忌新品进入铺货阶段，长期期待威士忌业务打开成长空间。