百润股份25H1营收净利双降 威士忌业务引关注

2025年上半年，百润股份实现营业收入14.89亿元，同比下降8.56%；归母净利润3.89亿元，同比下降3.32%；扣非归母净利润3.56亿元，同比下降9.04%；经营活动现金流净额4.91亿元，同比增长67.06%。其中Q2单季度营收7.52亿元，同比下降8.98%；归母净利润2.08亿元，同比下降10.85%；扣非归母净利润1.78亿元，同比下降22.61%。酒类主业仍处调整期，线下渠道需求阶段性承压，酒类产品板块主营业务收入12.97亿元，同比下降9.35%；香精业务收入1.69亿元，同比下降3.91%。分渠道看，线下渠道收入13.11亿元，同比下降9.63%；数字零售渠道收入1.55亿元，同比下降0.57%，期末经销商数量较期初净增200家。Q2毛利率71.00%，同比下降0.79个百分点；销售费用率19.17%，同比下降0.35个百分点，推测主要系主动收缩广宣费用；管理费用率8.05%，同比上升1.59个百分点，推测主要系人员薪酬及折旧摊销增加；研发费用率2.79%，同比上升0.24个百分点；财务费用率0.78%，同比下降0.38个百分点，持续维持低位。Q2实现归母净利率27.62%，同比下降0.58个百分点，盈利能力维持稳健。公司正推进“预调酒稳健威士忌成长香精协同”战略，威士忌烈酒业务产能为国内最大、桶陈数量最多，烈酒基地升级项目按计划推进；RIO持续推出新品，威士忌产品矩阵逐步形成，香精业务聚焦食品赛道；经销商数量净增，数字零售占比提升，品牌力持续增强。分析师基于中报下调25-26年盈利预测，预计25-26年归母净利润为7.97/9.51亿元（前次为9.76/12.41亿元），引入27年预测10.87亿元，25-27年归母净利润同比增速分别为11%/19%/14%，对应EPS为0.76/0.91/1.04元/股，对应P/E为37x/31x/27x，维持“买入”评级。