贝因美半年报净利增43% 营收下滑现金流恶化

贝因美发布2025年半年度业绩报告，净利润7404.71万元，同比增长43.68%，但营业总收入13.55亿元，同比下降4.37%，呈现“增利不增收”现象。净利润增长主要得益于乳粉原料价格回落带来的综合毛利率提升至45.3%，而非产品结构升级或营收增长，且原料降价带来的毛利提升被销售费用率同比提高3.37个百分点至29.48%所部分抵消。公司上半年经营活动现金流净额同比骤降59.9%至8081万元，存货规模同比增长17%，其中库存商品账面价值达1.85亿元，同比增长36%，或因渠道动销不畅被动积压。截至6月末，账面货币资金13.44亿元，短期借款10.28亿元，存在“存贷双高”问题。与浙江科露宝的纠纷持续升级，贝因美近期新增诉讼索赔7201.15万元，金额接近上半年归母净利润。跨界转型方面，年初进军的纸品、益生菌等新业务尚未形成收入支撑，奶粉业务收入占比仍高达89.2%，境外收入占比仅0.28%，国际化进程停滞，距离此前战略规划目标差距较大，市场份额持续下滑，与头部企业差距明显。