【观点】ST未名2025年业绩分析：业务调整中现金流承压

ST未名2025年实现营收2.75亿元，同比下滑23.75%；归母净亏损1.17亿元，同比减亏15.32%，但扣非净亏损扩大17.49%，经营活动现金流净额由正转负，同比暴跌3775.50%。

分业务看，生物药品制造业收入同比暴跌47.65%，其中干扰素收入近乎归零，同比下滑97.22%；核心产品鼠神经生长因子收入同比增长31.33%，成为唯一亮点，中药饮片加工业务实现从0到1的突破，收入占比达30.23%。

整体上，公司通过拓展中药饮片业务实现了营收的部分补充和亏损的边际改善，但传统生物药业务持续萎缩，主业仍处调整期，现金流严重承压，后续需重点关注鼠神经生长因子业务的持续性、中药饮片业务的拓展成效及退市风险化解进展。